中泰股份：交银施罗德、天弘基金等多家机构于2月24日调研我司

2023年2月27日中泰股份（300435）发布公告称交银施罗德何雄、天弘基金涂申昊、德邦证券郭雪卢璇袁月、西藏金楠资产管理有限公司杨和平于2023年2月24日调研我司。

具体内容如下：

(相关资料图)

问：氢能是否已经有订单？

答：目前大多都是石化领域的制氢，比如焦炉气尾气收、PDH项目都有大量副产氢产生，但由于氢作为能源的市场应用尚未大规模起来，目前依然是作为化工原料，比如联产合成氨，近两年效益非常好。

问：绿氢制取后需要储运吗？

答：目前绿氢的示范项目较多，电解槽环节目前出货量较多，但项目制氢规模以及下游应用并没有特别明确的方向，能够当地消化掉最好，但目前大基地整个氢能产业链不够完善，下游储能也好绿色化工也好，由于各方面综合原因消纳能力可能不足。若将来电解槽有大量绿氢出来，则需要解决储运的问题，以实现绿氢产业应用的闭环。

问：中石化下半年在大风光基地有120台电解槽招标，在这种类似基地下电解槽制取的氢气如何实现储运？

答：近距离储运用长管拖车即可，条件允许可用管道输送。长管拖车储运效率很低，如果需要应用在工业端，长管拖车肯定是不够的，结合我国在氢能储运环节的技术储备以及研发现状，将来有比较大的可能是采用氢液化技术路线解决储运难题。

问：公司的氢能源储运技术能够运用在相关储运项目上吗？

答：可以，运用在氢气液化环节，就可以实现长距离运输。

问：绿氢的分离纯化需要空分设备，是否需要深冷设备？

答：冬奥会的张家口电解水制氢的加氢站，当时的副产品氧气需要液化，这套装备是公司做的。电解水后氧液化外销可大大提高项目的收益情况，降低制氢成本。电解水制的氢气纯度本身已经比较高，已符合大部分的工业需求，若用于电子气则需进一步提纯，但如果已经将氢现场液化，则在液化过程中大部分的杂质已去除掉。

问：工业气体的情况？

答：大宗气体公司做气体运营，即卖气，山东章丘的气投的项目还在建设，一共是两三个多亿投资额，按照合同约定今年上半年投产；

稀有气体22年有几千万的设备销售合同，预计23年及以后实现收入；

氦气天然气提氦，22年公司实现氦气制取的从0到1。

问：大宗气体今年产能能建好吗？

答：客户要求3-4月份投产，目前没什么问题，设备一旦开车爬坡很快。

问：氪氖氙氦气市场消化情况？

答：国内基本不担心，氙气和氪气多用于电子混配气，公司现在一期项目还是将精制气卖给下游混配气厂商；全球范围看，氪气氙气等稀有气体的产能也不是很宽裕，所以去年乌克兰打仗后部分稀有气价格会飙升。

问：公司工业设备和天然气的营收和利润占比？

答：22年天然气稍微多一些，长期看天然气的增长较为缓慢，但是设备端会保持稳定的较快增长，再加上目前新产品以及新赛道的拓展，设备板块利润有望尽快赶超天然气板块。

问：设备产能规划？

答：公司的核心产品是换热器及冷箱，近几年公司面临了严重的产能瓶颈，扩产后产能预计能达到现有产能的2-3倍，22年新厂房已陆续投入使用，但是具体的产能爬坡能够到什么程度目前无法确定。

问：22年新签订单情况？

答：订单情况看，21年新签是几个亿，22年新签订单新高，加上在手积压的订单，23年的业绩比较有信心。

问：换热器吨价多少，毛利情况？

答：换热器分中低高压，公司的主要做中高压换热器的中高端市场，价格较市场的低压换热器略高。22年的收入主要是21年的订单，采购订单也有部分是价格高位签订，当时铝材钢材价格很高，公司利润端还是承受了一定压力，目前看22年毛利率还算稳定，主要是价格传导和管理端精细化提升。今年大宗商品的价格有所落，成本端压力减轻。

问：各种设备的自制率多少？

答：换热器基本上自制，冷箱自制率大概为60-80%，成套自制率为20-30%。成套更多的是工程，即项目人员的配备，所以产能的释放主要指的就是换热器制造及冷箱组装。

问：公司订单增长来源于哪个领域，竞争优势？

答：所有领域，比如合成气、石化以及电子气行业。公司产品的优势在于品质高，比如换热器在整个项目中投资占比不高但品质的稳定和效率对项目影响非常大，因此客户对这方面的价格有略高的包容性。

问：煤化工行业的产能没有增长，对设备的需求有增量吗？

答：整个煤化工行业看，新投资项目较多，但产能新增即便比较少，存量替换和更新需求比较大，而且煤质合成气这两年需求很高。

问：电子气体往年的增长?

答：22年是元年，这方面国产化率不高，国产做的比较好的只有几家。

问：电子气体的设备市场怎么算？

答：市场很大，电子气公司最开始做的是高纯/超高纯氮的配套换热器及部分成套装置，氪氖氙等新型气体去年开始在做，目前看订单情况不错。

中邑燃气相关问题

问：下游客户情况？采取什么方式分销？有液厂吗？

答：CNG不多，居民用气占不到10%，40%左右为分销，还有一部分是工业用户。中邑的LNG液厂仅起到调峰，公司在德州有特许经营权，从管道输气，德州有十几个加气站，

问：加氢站的规划？

答：公司曾计划利用德州当地的副产氢提纯，利用中邑燃气的运输资质以及加气站资源，配合当地新购置氢能源车做项目闭环，但最后由于经济性不足、审批、建站标准等没有落实，未能成行。

气体运营相关问题

问：现有的大宗气体项目运营情况？

答：公司章丘项目为现场制氢，为客户提供管道输送的氧气和氮气，多余气量外销。

问：大宗气体后续再找业主投资新项目吗？

答：这是公司未来重点，会加大项目投资力度。

问：海外市场目前情况如何？

答：22年订单翻倍，主要是设备销售，运营目前做不了。

问：海外市场怎么看？

答：国际市场很大，国产设备性价比高，毛利也不错。目前海外部已逐渐成熟，有望接取更多的海外订单。

中泰股份主营业务：深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售

中泰股份2022三季报显示，公司主营收入23.9亿元，同比上升45.39%；归母净利润2.17亿元，同比上升18.2%；扣非净利润2.03亿元，同比上升22.94%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入7.85亿元，同比上升54.63%；单季度归母净利润7886.23万元，同比上升33.89%；单季度扣非净利润7711.44万元，同比上升34.46%；负债率39.86%，投资收益126.89万元，财务费用-1444.04万元，毛利率17.94%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中泰股份行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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